估值与指数的周期定位

By 小鸡炖蘑菇2017-03-12 22:37  发表于  中国华尔街社区
在大周期中,对指数估值中枢影响最大的一个是估值,一个是货币,货币主要是利率水平。在经济快速恢复的周期里,随着时间推移,估值变化会对指数走势产生不容忽视的作用。
 
2016年,大指数扣除两桶油和银行的业绩增长估计在10-20%之间,而2017年预估也是类似。注意,这与经济是否见底是相互联系但又相互区隔的两个问题,因为上市公司多是行业整合周期中的优势企业,业绩可能在行业增速放缓周期中维持增长。那么简单的定性来了,保守预计2017年底的大指数净利润将比2016年初即2015年底增长25-40%,考虑到大型个股增发并购的股本扩张不高,那么同样指数位的PE水平要对应下降,也即2017年下半年如果指数跌至2016年股灾3.0的低点2638,则估值水平相当于2016年初2000点出头的水平,这已经是绝对的估值低点了。从这个角度考虑,我们不要静态看待2638的技术支撑或压力,仅仅从估值的角度,2638破掉的概率已经非常低了,而且即使万一破掉,那么2500乃至2400也意味着更低的估值和更强大的估值支撑,反过来可以证明2638万一破掉必然是空头陷阱。那么远远更高的可能性是,2638已经是底,从而,结构性长期牛市以及自2016年初开始,而这个牛市的初期是非常复杂而难以把握的,但只要这个定性存在,那么未来的操作就更加简单,保持合理的仓位水平,不必担心各种灾,而难度更大的一点是,经济转型会使得未来的牛市品种更加难以把握。
 
指数定性以后,经济在见底以后的回调反复,货币政策的边际变化,都将只是构成指数中期波动的重要因素,但不会改变指数大方向。截止3月中,本次反弹在时间上已经十分接近9月底以后的反弹的长度,但高度仅有当时的一半,且持续盈利效应很差。由于之前在半年线附近的支撑明显,而目前半年线将于下周抵达3150,预计未来有可能缓慢调整至该线,然后继续缓慢上涨。本周两会结束,可能对短周期走势有压制作用,但应不会造成指数的大幅调整。

4 个评论

完成赞成小鸡这次的观点。

俺今天有一个困惑的地方:
2月份M1同增21.4%,大幅上升,但是SHIBOR刚性地持续上涨。这二者是相矛盾的。
请小鸡指点一下?
2月份不是春节么............shibor量似乎不大,不是一个很好的衡量指标.......
海通策略最新周报中数据:
从历次牛市起点的估值水平来看,1996/1、2005/6、2008/10、2014/7四轮牛市起点上证综指PE(TTM)估值不断创新低,分别为18倍、15倍、13倍、8.5倍。A股(剔除金融)的PE(TTM)分别为18倍、15倍、14倍、17倍。上证50指数05年6月、08年10月、14年7月的PE分别为12倍、14倍、7倍。中小板指05年6月、08年10月、12年12月的PE分别为23倍、20倍、22倍,虽然系统性牛市14年7月才开始,但12年12月中小板指和创业板指领先于上证综指走牛。如果用PE倒数减十年期国债收益率来衡量风险溢价率,05年以来三次牛市起点风险溢价率水平基本在4%-5%之间。
目前上证指数、A股(剔除金融)、上证50、中小板指、创业板指的PE(TTM)分别为15倍、33倍、11倍、44倍、56倍,相对历次牛市起点各板块估值区间(8.5-18)、(14-18)、(7-15)、(20-23)、27倍而言,上证指数和上证50指数估值已经达到历史上牛市启动的水平,而A股(剔除金融)、中小板指、创业板指估值水平仍然较高。估值水平与盈利增长相关,震荡市的意义就是通过盈利增长消化估值,以时间换空间,为未来的牛市做准备,问题的核心仍然是盈利。
这个数据比较全。可以继续考虑一年后的该数据。

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