2017年的相持阶段

By 小鸡炖蘑菇2017-01-04 20:12  发表于  中国华尔街社区
2017年会有什么样的机会与风险?有一些因素是可以看出来的,有一些则需要细致观察。
 
一个大的国际格局已经清晰了。川普上台改变对华策略,是当下国际格局下的必然。如果说08年危机时中国的各方面实力与美国还不能相比的话,那么到如今中国的经济军事实力已经确实的开始对美国的全球地位构成了现实威胁,这是二战后第一次有一个经济体能够在如此多的方面包括经济产业金融军事等全方位追近美国,不论当年的日本还是苏联都没能达到。而与当年美苏争霸不同的是,苏联除了以石油为主的资源品比较重要以外,整个产业游离于全球经贸体系之外,包括金融。而现在的中国除了国防能力大幅提升以外,在制造业方面的优势是非常明显的,这是长期竞争力的根基。从这个角度讲,尽管当下军事方面中国达不到前苏联对美国的竞争能力,但是在更为基础的方面,中国对美国的全球利益影响是更加深刻的。在这个背景下,美国全面改变对华战略是必然的结果,不管是谁上台。因此,过去中国受益比较大的国际贸易体系,在未来可能会在美国主导下重组以遏制中国(虽然不一定是TPP等),对中国的外贸可能构成重大阻碍,同时人民币国际化、人民币汇率也都将在双方的艰苦博弈中找到新路径,这都会对国内资产价格,相关产业构成重大影响。初步看来,进口替代产业,与国内大消费相关的内循环产业受影响较小或可能受益,而部分出口产业将不可避免的受到影响,尤其是对美国构成较大贸易顺差的产业等等。
 
在此格局之下,则是中国的产业结构升级转型过程。虽然仍然有很多人对中国经济处于悲观或犹疑状态,但我们可以相对乐观的判断,中国的产业升级是比较顺利的,而在这个过程里面宏观经济的见底也已经基本完成。未来GDP的数据并不重要,因为在如此大的基数上保持高速增长是非常困难的,小轿车开高速没事,大卡车经常快跑容易翻车。中观层面产业格局的集中化与微观层面个体企业的利润率恢复是更重要的指标。中国的产业格局正经历一个从充分竞争向垄断竞争再到寡头垄断的阶段,相当于把20世纪初欧美发达国家的产业竞争路径压缩加速。各产业的发展速度变慢,同时巨头获得更多更稳定的垄断利润,现金流与分红会更重要,会有更多的公司变成类债券的投资品。我们一定要注意,全球调整周期中中国的经济低迷并不完全自己做的不好而是大家共有的现象,中国经济的纵深与弹性是我们长期投资证券市场的战略基础。
 
第三个方面,很清晰的是国家对金融去杠杆的态度与证券市场的供求格局。从股灾到债灾到汇率,各市场都经历了去杠杆历程,不能允许金融投机资本侵蚀国家核心竞争力,是一国发展路径的战略选择问题,是无可商议的。货币供应倾向中性对市场资金构成制约,同时大量发行新股使得资金进入上市公司从而确保进入实体经济,并降低实体企业的杠杆是可行简单的政策。大量中小型公司的发行上市将使得中小公司的筹码稀缺性出现质变,而大型公司和有核心竞争力的中小型公司将在迅速改变的供求关系中持续获得资金青睐,股价结构的总体分化将无可避免。此外,各类中长期投资者的入市将使得二级市场不同类型股票的持仓结构出现分化,这会反映在未来股价的波动模式上,也对其他投资者的盈利模式产生重要影响,很多个股的获利周期将会延长。
 
以上三个方面是我们考虑未来一年甚至两年证券市场趋势的重要基础。总体上,16-17年仍然是牛熊转折周期,这个里面趋势性全体性机会仍然缺失,但是个体机会层出不穷,随着中国经济内循环的建立与消费升级,很多公司仍将获得数倍甚至数十倍的成长,而大量炒作公司将被边缘化。对市场不悲观,但同时放低过早过高的牛市期望,以价值投资的眼光看待市场机会,一定能够获得稳健的回报。单独看上证的话,我们预计低点在2800-2900之间,而高点可能在3600-4000之间。
 
 
  
 

2 个评论

大型公司和有核心竞争力的中小型公司将在迅速改变的供求关系中持续获得资金青睐
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这个观点我赞同。
本期牛市是区间横移,但须注意国内,随时金融大风险

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